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比特币：真实的底部或许正在构成比特大陆

时间: 2022-07-27 来源：极速科技

一个多月来，比特币价格一向低于实践价格，许多痕迹阐明比特币已经在低位阅历了彻底的兜售。因而，比特币已完成了真实意义上的筑底。

本周，比特币商场迎来了上行的时刻短时机，从18,999美元反弹到盘整区间的上限21,596美元。本周早一点的时分，跟着美国全体CPI通胀率创下9.1%的40年高点，整个商场都呈现了动摇。此外，国际上许多国家内争加重、能源价格持续上涨，资源稀缺，这一些要素也对当时的商场趋势带来了应战。

在此布景下，比特币和更广泛的数字财物商场所阅历的暴降是其前史上最严峻、跌落速度最快的价格跌落拜见之一。这次暴降清除了体系中很多过剩的杠杆，并将比特币价格压低到其实现价格（BTC持有人的估量根底本钱）以下。

在本文中，咱们将从各种参与者集体未实现（持有的coin）和已实现（已花费的coin）丢失的视点来研讨当时比特币的商场结构。这项研讨的意图是衡量与之前的熊市周期低点比较是否仍存在有类似的卖方疲软。这些东西可以在某些特定的程度上协助构建事例而且衡量熊市底部构成约2万美元的概率。比特币矿机

比特币：第二十九周的价格

价值的实现

开端这篇文章之前，咱们将首要界说已实现价值和未实现价值的意义，由于这些概念将成为后续见地的根底。

已实现价值（已花费的coin）是单位coin在处置时和在链上购买时的价值之间的差额。例如，一个参与者以4万美元的价格购买0.5 BTC，然后从生意生意渠道取出。然后，参与者以2万美元的价格从头充入生意生意渠道并出售。在这里，他们有0.5 *（2万美元-4万美元）=-1万美元的已实现丢失。

未实现价值（未花费的coin）是指单位coin当时价值与链上收买时价值之间的差额。在上面的示例中，假如参与者依然持有0.5 BTC，而且生意价格为2.1万美元，他们将持有0.5 *（2.1美元-4万美元）=-9500美元的未实现亏本。

已实现价值是遭到最广泛认可的比特币链上模型之一，一般被以为其为比特币的链上购买价格（根底本钱）。它现在的生意价格为22,092美元，而现在的现货价格为21,060美元，这使得比特币参与者的均匀未实现亏本为-4.67%。以太坊挖矿机

下图显现了之前的熊市周期是怎么触底的，并树立了低于已实现价格的堆集区间。低于实践价格的时刻从2020年3月的7天到2015年的301天不等。

假如咱们扫除2020年3月（闪存拜见），比特币当时价格低于实践价格的均匀时刻为197天，而当时商场只要35天。

比特币：低于已实现价格的天数

咱们你们可以终究靠取商场行情报价和已实现价格之间的比率来可视化比特币网络中未实现赢利/丢失的总和，然后得出MVRV（加密财物市值与已实现市值的比率）比率。

较高的MVRV比率（> 1.0，橙色）意味着体系内持有较大程度的未实现赢利。前史上，数值超越3.0标志着牛市过热。

MVRV比率下降（蓝色）意味着体系盈余才能变弱。这是价格下降（更低的市值）和比特币再分配的成果，由于参与者获利并将以更低的价格取得的比特币以更高的价格卖给新的卖家（更高的已实现价值）。由于这种机制，在2021年4月至11月期间能战场的看到一个较大的看空违背（如图蓝色部分所示）。

MVRV比率低（<1.0，赤色）意味着商场行情报价低于参与者在链上的均匀收买价格。这是典型的熊市后期，一般与底部构成和堆集有关。

MVRV比率现在为0.953（-4.67%的未实现亏本），没有之前熊市周期中的0.85（-15%未实现亏本）的中等水准那么高。这或许意味着要逐步的下行和/或盘整时刻来树立底部。但是，这也或许标明，参与者在本轮熊市中取得了更大程度的出资者支撑。

提示：MVRV打破1.0将预示价格正在向上打破已实现价格，这标明潜在的商场实力。

比特币：已实现价格和加密财物市值与已实现市值的比率

除了已实现价分外，咱们还有一些支撑的链上定价模型，这些模型往往在熊市后期影响现货价格。

Delta Price（14,215美元，棕黑色）是一种“一半根底，一半技能”的混合定价形式。它是已实现价格与前史均匀价格之间的差额来核算的。Delta Price此前曾在熊市中触底。

平衡价格（17,554美元，赤色）采纳实现价格和转让价格（时刻加权价格）之间的差额。这可以被视为是一种“公允市价”模型，反映了付出（已实现、根底本钱）和开销（搬运）之间的差异。

2015年和2018年的熊市低点都是由Delta Price（绿区）的短期跌落决议的。但是，如蓝色所示，两个累积区间在底部构成进程的大部分时刻都在平衡价格（区间低点）和实现价格（区间高点）之间生意。

提示：价格跌破17,545美元将意味着跌破平衡价格，及呈现潜在的商场疲软。

比特币：已实现价格，平衡价格和Delta Price

比特币转手：未实现丢失

商场底部构成一般有未实现损益大幅正动摇的特征。这是兜售和从头分配比特币给予对当时价格动摇不那么灵敏的新买家所构成的成果。

因而，咱们你们可以首要只除掉那些持有未实现亏本的比特币（2021-22周期买家），以核算其美元总价值。商场生意在1.76万至2.18万美元之间，未实现亏本总额在-1650亿美元至-1980亿美元之间。

请注意，与2021年5月至7月期间比较，11月后ATH（有史以来最高价值）的未实现丢失总额要大得多，即便在其价格为2.9万美元（蓝色）的状况下。这是8-11月反弹期间和之后比特币从头分配的成果，也是构成看跌MVRV违背的相同机制。

这总体上证明了8月至11月的反弹更像是“熊市缓解期”的反弹，而不是牛市的康复。

比特币：未实现丢失（美元）

下图显现了未实现的总丢失占当时市值的份额。在这里，咱们也可以顺畅的看到，未实现亏本总额相当于市值的55%左右，高于2020年3月，与2018年熊市低点的规划差不多。

在大幅横盘、堆集式的价格趋势中，该目标呈逐步下降趋势(见绿色），标明持有者的盈余才能在进步：

比特币在兜售期间出售，由时刻偏好较低的买家购买。

丢失从未实现过渡到已实现。

因而，比特币被从头估价到一个新的和较低的根底本钱上，并成为另一个的避实就虚者的财物。

随价格开端上涨，这些新收买的比特币从持有未实现的丢失转向未实现的赢利，一般会再次开端看涨周期。

比特币：相对未实现丢失

查看BTC总赢利供给量能支撑这一观点。当价格跌至1.76万美元时，921.6万BTC的总量呈现未实现亏本。但是，在6月18日兜售之后,经过一个月的盘整，价格已上涨到2.12万美元，成交量已降至768亿BTC。

153.9万BTC的终究生意（根底本钱）在17.6万至21.2万美元之间。这标明大约8%的流转供给在这样的价格范围内转手。

比特币：亏本供给总额【比特币】

咱们也能查看长时刻和短期持有人的视角下持有未实现赢利的比特币。咱们你们能战场的看到，避实就虚之前的熊市低点都到达了一个点，即当商场跳水至远低于他们的收买价格时，短期持有者实践上没有赢利。

分析师可以对微弱的商场复苏进行监测，假如价格上升到盘整区间之外，短期持有者的赢利是否会敏捷胀大。像这样的拜见产生在每一个首要的熊市底部（绿色），由于兜售的参与者会将比特币转让给新买家，他们的本钱根底较低，因而对价格不那么灵敏。

比特币：在损益中长时刻和短期持有者的供给

进一步兜售：已实现丢失

为了树立商场底部，比特币参与者常常要阅历大范围的兜售。这将导致避实就虚剩下的边际卖家被筛选，有效地构成卖家干涸。

2022年5月和6月已产生了两次这样的拜见，都是产生在LUNA暴降期间，以及在6月18日价格跌破2017年周期ATH时。这些拜见在30天内别离触发了27.77亿美元和35.5亿美元的已实现丢失总额。如图所示，这些指数超越了前史上任何一个以美元为单位的指数。

比特币：30天累计实现丢失

相同，以比特币计价的亏本也是如此之大，以至于咱们不得已回忆比特币的生意价格低于3美元的2011年，才可以找到类似的状况。在5月至7月期间，很多的比特币被确定在了已实现亏本中——在LUNA溃散期间该亏本为53.8万BTC，在6月18日又呈现了48万BTC的亏本。

比特币：总转化量的丢失【比特币】

aSOPR（花费产出赢利率）目标的结构也显现了与熊市兜售拜见的许多类似之处。跟着盈余才能的下降（蓝色），参与者开端确定渐渐的变大的丢失，直到终究的瀑布式兜售时刻（赤色）产生。终究商场到达卖方干涸，价格开端上升，参与者的丢失开端回补（绿色）。

aSOPR（花费产出赢利率）康复到1.0以上（理性状况下高于1.0）将有利于支撑上述调查，即已产生彻底兜售，堆集正在进行中，商场正在很好地康复。

提示：aSOPR目标14日SMA打破1.0，标志着盈余开销的回归和潜在的商场复苏。

比特币：调整的SOPR（花费产出赢利率）

转让量占赢利的份额也具有类似以往熊市低点的商场结构。在2015年和2018年的兜售期，用户亏本了超越58%的转让量，在数月的看跌价格趋势后，跌落气势终究遭到阻挠。

随商场开端触底，更大份额的比特币生意量具有较低的根底本钱，开销不再以恐慌性出售和/或被逼出售财物的卖家所为主。

现在，54%的转账额亏本（赢利为46%），十分挨近2015/18年的康复水平。与aSOPR类似，该目标的上升将供给信号，标明卖方或许已兜售完毕，康复或许正在进行中。

提示：在90天均线生意中，超越48%的赢利搬运量将标志着盈余才能和潜在商场实力的康复。

比特币：转让金额占赢利的百分比

对供给动态的影响

在完毕这篇文章之前，咱们将评论已实现的HODL波的上限，它制作了存储在比特币中的美元财富在不同存储时刻长度的散布。咱们将其分为两组：3个月或以下（Hot Money）和3个月或以上（HODLer Money）。

“Hot Money”持有的美元总价值处于结构性下降趋势，现已跌破20%。这描绘了两种现象：

旧比特币在很大程度上减缓了它们的消费，虽然这些较年青的coin就会胀大（就像牛市的状况相同，由于长时刻参与者获利）。这是HODLer对比特币坚持高度决心的信号。

长时刻参与者正在逐步堆集“Hot Money”，并将其撤出商场，使它们可以在冷藏中老练（正如第27届国际生意生意渠道中看到的前史上有很多的生意渠道撤资）。

比特币：比特币未实现动摇

终究，对较旧的一批比特币，咱们大家能正常的看到其间80%以上的美元财富已被持有超越3个月（在LUNA溃散之前取得）。在持有它们6个月-1年和1年-2年的人群激烈推进下，这一趋势持续添加。虽然绝大多数兜售和被逼售出比特币的卖家来自这些6个月-2年的群组。

相同，这也标志着比特币商场卖方挨近干涸。

比特币：比特币未实现动摇

总结

在过度杠杆化解除以及过多的强制卖家和清算的推进下，比特币商场在2022年进行了困难而快速的调整。在相对较短的7个月内，BTC从ATH线一路进入到熊市底部。

在上文中，咱们经过未实现和已实现丢失的视角探究了当时的商场结构，寻求卖方疲软的信号。上述简直避实就虚目标中的一个共同点是，与曩昔大多数熊市低点类似的趋势，虽然它们还需要一些时刻来加以印证。

在极具应战性的宏观经济和地舆政治学动乱的布景下，比特币正由于参与者的高度信赖而到达饱满峰值，参与者对比特币的决心也渐渐变得高，真实的底部或许正在构成。

文章仅为供给信息而发放，概不构成任何广告。在任何状况下，本文中的信息或所表述的定见均不构成对任何人的出资主张。

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