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受美制裁的央行可能已经持有比特币？哈佛大学最新论文解析

时间: 2022-12-11 来源：极速科技

注：原文作者为 Danilo Lantas，白泽研讨院翻译修改，略有删改。

上个月，哈佛大学发表了一篇研评论文，以为中央银行应该开端购买比特币以维护自己免受制裁。这听起来很张狂，但你是否还记得像俄罗斯这样的受制裁国家现已宣告他们打算选用加密钱银，而伊朗等一些受制裁国家现已在运用它们。

这便是为什么今天我要总结一下这篇研评论文，通俗易懂地解说它的内容，并告诉你为什么中央银行或许处于增持 BTC 的边际。比特币挖矿机

这篇论文是由哈佛大学经济学博士生 Matthew Ferranti 编撰，标题为《对冲制裁危险：中央银行储藏中的加密钱银》。

论文以扼要介绍开端，Matthew 在其间举例说明了各国持有或运用 BTC 的状况，包括萨尔瓦多和中非共和国，这两个国家都将比特币定为法定钱银，而乌克兰在与俄罗斯开战后收到了国际各地的比特币捐献。

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Matthew 接着讲述了俄乌战役爆发后俄罗斯央行一半的国际储藏是怎么被冻住的。他指出，“这向国际各国央行发出了正告，即法定钱银和主权债务等现金等价物不是安全财物”。

Matthew 将在后文中运用了杂乱的经济模型来模仿制裁怎么导致央行增持 BTC。

经济制裁的前史

在论文的第二部分，Matthew 扼要介绍了经济制裁的前史。他解说说，跟着金融体系的集中化，制裁开端变得越来越遍及。这种中心化是因为人类社会逐步数字化，这两者只会跟着央行数字钱银（CBDC）的推出而增加。

Matthew 深入研讨了美国制裁的细节，特别是来自美国财政部外国财物操控办公室（OFAC）的制裁细节。OFAC 发布的制裁基本上禁止一切美国个人和组织与任何受制裁实体直接或直接互动。

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美国现已制裁了近 9000 个实体，欧盟制裁了 2000 多个实体，联合国制裁了 1000 多个实体。很明显，美国现已将“金钱作为武器”。家常便饭的是，研讨标明，在曩昔 30 年中，制裁的作用明显下降，仅实现了 30% 的制裁方针方针。这些方针方针通常涉及人权和民主，这个词简直成了美“帝国主义”的代名词。

关于对央行的制裁，Matthew 指出有七家正在或现已遭到美国的制裁，而且制裁没有到期日。它们分别是俄罗斯、伊朗、叙利亚、朝鲜、委内瑞拉、阿富汗和伊拉克的央行。

美国出于各种原因对这些央行实施了制裁，所以 Matthew 断语，没有哪个国家的央行能够确认它不会突然被美国制裁。这时，央行就需求堆集真正的避险财物来对冲这种危险。

央行的黄金堆集

在论文的第三部分，Matthew 谈到了央行财物负债表上最受欢迎的非钱银财物之一——黄金。他指出，美国或其盟友基本上不或许没收存放在受制裁国家央行的什物黄金。Matthew 推测这是各国央行继续持有黄金的主要原因。

他还暗示了央行增持黄金的另一个原因或许与对金融体系的担忧有关。因为自 2008 年金融危机以来，央行黄金储藏一直在上升， 2020 年到达国际黄金储藏总量的 14.4% 。然而，这些央行持有的大部分黄金只被少量几家持有。

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Matthew 指出，研讨标明央行的黄金持有量与其相关国家的实力之间存在相关性。一个国家越强大，其央行持有的黄金就越多。

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在评价央行是否因制裁危险而囤积黄金时，Matthew 特意检查了相关国家的军事进出口数据。从逻辑上讲，从俄罗斯而不是美国进口武器的国家或许最忧虑遭到制裁。

从下图中咱们能够观察到，央行黄金储藏与其各自国家是否从俄罗斯、我国或美国购买武器之间好像存在轻微的正相关联系。

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介绍加密钱银

在本文的第四部分开端，Matthew 先介绍了加密钱银。

加密钱银是可代替的数字代币，其生意前史存储在受密码学维护的分布式账本上。最大，同时也是最陈旧的加密钱银比特币于 2009 年诞生；从那时起，人们现已运用不同的密码学架构创建了数千种不同的加密钱银。到 2022 年 7 月，比特币和以太币（第二大加密钱银）合计占约 1.0 万亿美元一切加密钱银市值的 60% 左右。

在解说了加密钱银的作业原理后，Matthew 指出，只要没有实体能够操控区块链，那么总会有办法运用其代币来躲避制裁。

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Matthew 解说说，在作业量证明（PoW）区块链上审查生意的仅有办法是获取并维持 51% 的核算能力，即哈希率。他指出，比特币矿池仅有一次到达 50% 以上的哈希率是在 2014 年，此后再没有产生过。因为比特币网络现已开展到如此庞大，今天对比特币进行 51% 攻击简直是不或许的。不过，他的确指出，曩昔曾有单个比特币矿工恪守美国制裁的事例，并以 Marathon Digital 为例。Marathon Digital 于去年 5 月暂时中止处理来自受制裁比特币钱包地址的生意。一个月后，在加密社区的强烈对立之后，该公司恢复正常运作。

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当谈到像以太坊这样的权益证明（PoS）区块链时，Matthew 供认，审查这样的区块链上的生意会更容易，因为所需求的只是购买大部分的代币。我很惊讶他没有提到近 70% 的以太坊区块 OFAC 能够审查。无论怎么，以太坊将面对更加激烈的竞争。

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在论文的第一个附录中，Matthew 解说了为什么安稳币不适合躲避制裁。因为典当型安稳币是集中操控的，他们的发行商能够轻松冻住代币。而现在大多数去中心化的安稳币也需求中心化的安稳币作支撑。

关于比特币挖矿对环境形成危害的问题，Matthew 以为，比特币挖矿消耗的电量会导致明显的环境外部性。依据国际动力署和剑桥代替金融中心的数据，到 2022 年 7 月，比特币挖矿现已消耗了国际动力产量的约 0.5% 。购买很多比特币的央行将经过提高比特币价格来促进额定的比特币挖矿，导致额定的环境危害。比特币的环境外部性能够被以为是去中心化的成本。忧虑被美国或欧盟制裁的国家或许会发现比特币挖矿的环境成本是能够接受的权衡，以换取对冲其储藏以应对制裁危险的优点。

在附录 B 中，Matthew 评论了比特币的流动性和作为价值贮存手法的作用，并指出美国及其盟友在对俄罗斯央行实施全球制裁后， 2022 年 2 月比特币当即大幅增值，比特币满意被视为价值贮存的最低要求。

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央行能够囤积比特币，对冲制裁

在论文的第五和第六部分，Matthew 谈到了他怎么核算 BTC 的未来价格。他供认 BTC 自诞生以来，价格的上涨和跌落十分张狂，但他指出，跟着 BTC 变得更加主流，价格的波动性将递减。

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Matthew 在他的 BTC 价格模型中考虑了流通中的 BTC、每个新比特币区块铸造的新 BTC、BTC 生意量、经济增长、股市增长乃至政府债务的估量收益率等要素。

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他的 BTC 价格模型成果如下图所示。BTC 未来三个月的均匀回报率，好像集中在 10% 到 20% 之间。换句话说，在可预见的未来，BTC 的均匀每季度回报率将在 10% 到 20% 之间。然后，这的确加密市场现在熊市的状态无法承受的。这与论文的第七部分有关，涉及央行的出资组合选择。央行每个季度都会评价其出资组合的体现，一些央行规划其出资组合是为了维护钱银挂钩而不是赢利。

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Matthew 随后经过四个模型做出一系列与制裁相关的经济假定。其间包括断语制裁不会影响央行的黄金或加密钱银储藏，以及受制裁国家的公司股票将因上述制裁而大幅跌落。

Matthew 首先估量在没有任何制裁的状况下，未来的各国央行将开端持有多少 BTC，经过杂乱的模型标明，未来将会有 2% 到 3% 央行的出资组合将持有 BTC。风趣的是，持有 BTC 的央行将同时削减黄金持有量。

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Matthew 的第二个模型，如下图，标明面对制裁危险的央行将持有至少 5% 的比特币出资组合，而黄金高达 50% 。但他也供认，如此很多的黄金装备对大多数国家央行来说是不现实的，主要是因为难以获得和维护如此很多的黄金。因而，Matthew 提出了第三种模型，出于上述原因，受制裁的央行更喜爱比特币而不是黄金。

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在第三种模型中，当面对十分高的制裁危险时，央行持有的 BTC 或许高达其出资组合的 40% 。蚂蚁矿机

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Matthew 启用了第四个模型，并假定受制裁的央行更喜爱黄金而不是 BTC。假如我了解正确的话，第四个模型主张与第一个模型相同。但在这个模型中，央行出资组合中有 6% 的 BTC 和 20% 到 60% 的黄金。

假如这些假定你听起来很荒唐，那么请考虑国际钱银基金组织（IMF）的说法，现在大多数央行多年来现已远离美元和其他美元财物并很多购买代替品。能够说，美国及其盟友的制裁，为 BTC 被广泛选用奠定了根底。

CBDC

论文的第八部分是结论。Matthew 重申，没有哪个央行能够确认美国、欧盟或其他一些实体不会制裁他们的国家并没收他们的财物。

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事实上，在真正严峻的制裁中，没有财物是安全的。但即便如此，黄金和加密钱银能够成为央行持有的最佳财物。二者都有其权衡取舍，黄金在国际上得到认可但难以生意和贮存，BTC 流动性很强但极不安稳，一切 BTC 生意都是揭露的。

假如我了解正确的话，Matthew 还主张每个国家及其各自的央行拟定未来模型。这将使他们更清楚地了解他们在面对制裁时将怎么快速做出反应。

令人着迷的是，关于现已在其财物负债表上持有人民币的央行而言，Matthew 在其模型中也证明了我国的人民币是比 BTC 更好的储藏财物。这是因为我国被以为是正在挑战美国国际秩序的兴起中的大国。

相同令人着迷的是，Matthew 以为一些央行或许现已在其财物负债表上持有 BTC，但却没有揭露披露。这或许是因为他们不想让自己的比特币钱包地址为人所知，或者是因为他们不想被大众审查。一些央行对其法定钱银储藏的不透明便是这种或许性的证据。而且，当黄金价格跌落时，央行往往会少报其黄金持有量，这既风趣又令人担忧。

Matthew 最后推测，加密钱银能够协助央行推出 CBDC。这是因为央行能够运用像 BTC 这样的加密钱银来与自己的 CBDC 挂钩，但这的确我不想看到的。

考虑：为什么央行会购买 BTC？

一些国家的法定钱银正在崩溃，但并不是一切的国家都有能力开发自己的 CBDC。

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关于此类央行，选用加密钱银很或许是仅有的选择。关于能够开发自己的 CBDC 的央行来说，因为必须利用相似技术，他们对加密钱银的爱好或许会增加。一个典型的例子是，瑞士央行本年早些时候标明，未来或许会将比特币作为其财物负债表的一部分。

正如 Matthew 的研评论文所指出的那样，咱们一直在关注最有或许堆集 BTC 和其他加密钱银的央行，这些央行是或许会面对制裁的国家/地区。

也便是说，Matthew 好像忘记了他在分析开端时提到的一些事情。回想一下，几十年来制裁的有效性一直在下降，我以为能够安全地假定这种趋势将继续下去，尤其是跟着代替金融体系的开展。

这就引出了另一个问题，即央行是否需求堆集 BTC 和黄金等避险财物？毕竟，假如制裁不像早年那么有效，为什么要付出尽力并冒着比特币的价格波动性或黄金低流动性的危险呢？我以为，最佳答案是财政凝聚力。

通常，央行之间的僵局大多数是在国际贸易的背景下产生的，他们会不断怀疑他们是否能够安全地运用高度受控的他国钱银处理付出。中央银行会想要一种他们都能够信赖的代替钱银。

从我的立场来看，一切央行都需求 BTC 这样的加密钱银和超卓的 ASIC 矿工，然后，他们就能够开端 BTC，其他银行自然而然会信赖 BTC。

然而，谁操控了比特币哈希率的 51% 以上，谁就有权审查生意。央行会十分清楚这一点，这将不可避免地导致它们之间的竞争，以保证没有一个央行能够操控网络。

我的主意其实是富达本年早些时候评论的选用比特币的高危险博弈论的变体。关于那些不熟悉的人来说，富达是国际上最大的财物办理公司之一，其比特币高危险博弈论标明，出于财政原因，央行终究将开端堆集 BTC。我对这一理论的观点是，央行终究将会开端开采 BTC，以保证比特币区块链保持中立，从而使 BTC 生意在国际贸易中得到信赖。我还相信，隐私维护将会得到大力推动，因为央行不想泄漏他们持有的 BTC。

虽然这些现在来看都只是猜想，但看起来未来现已朝着这个方向开展了。本年比特币网络的 Taproot 升级便是一个很好的例子。它使一切杂乱的生意看起来都一样，增加了组织或任何运用比特币闪电网络的人的隐私。

现在说还为时过早，但我以为咱们或许真的正处于比特币被广泛选用的“边际”。一切加密钱银终究也将受益。咱们需求做的，只是先度过这个“寒冷”的加密熊市。

危险提示：

依据央行等部分发布的《关于进一步防范和处置虚拟钱银生意炒作危险的告诉》，本文内容仅用于信息共享，不对任何运营与出资行为进行推行与背书，请读者严格恪守地点地区法律法规，不参与任何不合法金融行为。

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