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离别熊市？比特币体现微弱回归

时间: 2023-02-05 来源：极速科技

在长时间的现货需求和一系列轧空的推进下，比特币商场呈现出自 2021 年 10 月以来最微弱的月度价格体现。本文，咱们将讨论衍生品商场和现货买卖平台的动态。

本周数字资产持续上涨，比特币价格在1月29日晚间到达 2.39 万美元的高位。2023年1 月创下自 2021 年 10 月以来的最佳月度价格体现，年初至今增长到达 43% 以上，处于 2022 年 8 月以来的最高水平，较每周低点 2.24 万美元上涨了 6.6%。

本文，咱们将对衍生品商场和买卖平台此次反弹进行研究与剖析，内容涵盖：比特币挖矿机

尽管相对于商场规划，总杠杆率有所下降，但最近期货轧空，基差回归正值。

尽管与买卖平台相关的链上买卖活动占比下降，但买卖平台余额遍及下降。

几个商场集体的均匀收购价格被打破，包括 2019 年购买的比特币投资者、Binance 和 Coinbase 客户以及 2017 年购买的比特币巨鲸。蚂蚁挖矿机

图1:1月24日-30日的比特币价格

空头期货商场遭到挤压

在经历了漫长、苦楚和艰苦的 2022 年之后，2023年1月开端逆转这一下降趋势。通常情况下，此类反弹通常是由衍生品商场内某种程度的轧空推进的，这次反弹也不例外。

迄今为止，三波买卖清算了超越 4.95 亿美元的空头期货合约，跟着反弹完毕，规划有所下降。

图2:比特币期货清算总额

咱们能够看到，1 月中旬开始的轧空令许多买卖员感到意外，多头清算占比创下 15% 的历史新低。这意味着 85% 的清算是空头，比 FTX 暴雷期间占比75%的多头清算更高，由此咱们能够看到投资者越位程度之高。

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图3:一切买卖平台的期货多头清算占比

在永续掉期和日历期货中，现金和套利基差现已回到正值区域，年化收益率分别为 7.3% 和 3.3%。在 11 月和 12 月的大部分时间里，一切期货商场都呈现现货溢价，这标明商场积极情绪回归，或许还带有部分投机情绪。

图4:永续期货年化与3个月收益率

但是，尽管期货基差回归正值，但自 11 月中旬以来，相对于比特币市值来说，未平仓合约数量一向在下降。在此期间，以比特币计价的未平仓期货合约价值下降了 36%，从 11 月中旬的 65 万比特币跌至今天的 41.4 万比特币。

请注意，下降的 40% 可直接视为 FTX 买卖平台持有的价值 95,000 BTC 的未平仓合约的丢失。

图5:期货未平仓合约

假如咱们将未平仓期货合约的名义规划与相应买卖平台的 BTC 余额进行比较，咱们能够衡量商场内杠杆的相对规划。在曩昔 75 天里，该杠杆率已从未平仓合约占买卖平台现货余额的 40% 下降到仅 25%。

总体而言，这反映了期货杠杆的显著削减，以及空头投机情绪的冷却。这也或许预示着短期下行对冲头寸的削减。相对而言，跟着观察到链上自我保管行为增加，这也愈加强调现货商场是当前商场结构的要害驱动力。

图6:期货杠杆率估值-一切买卖平台

买卖平台流量安稳

自2020年3月以来，买卖平台现货流出趋势一向是被密切关注的一大主题，买卖平台资产余额一向处于高位。现在，咱们追寻的买卖平台持有的比特币总额约为 225.1 万比特币，占流转供给量的 11.7%，创下2018 年 2 月以来的多年低点。

图7:买卖平台余额

现在，买卖平台的流入和流出量两项均匀约为 6.25 亿美元/天（即总计 12.5亿美元/天）。从净值上看，每日净流出量约为 2000 万美元，仅占总流量的 1.5%，标明买卖平台流量处于平衡状况。与11-12月不同，其时买卖平台的净流出量约为每天 2 亿美元至 3 亿美元。

图8:买卖平台存取量

历史上最高的比特币月度流出发生在11月至12月期间，一切买卖平台的流出量到达 20 万比特币/月。现在，买卖平台净流量已恢复安稳，资金外流正在降温。这或许意味着商场需求有所放缓，由于本年迄今价格已反弹超越 43%。

图9:一切买卖平台的比特币净头寸变化

比特币各项目标向好

本周，比特币的链上买卖每天激增超越 50,000 笔，但买卖平台存款或取款数量并没有相应增加。现在，与买卖平台相关的买卖次数仅占总买卖次数的 35%，自 2021 年 5 月商场高峰以来，这一占比在不断下降。

在实体调整后的数据中也能够看到这种买卖数量的激增，这标明它与单个实体或内部钱包办理无关。能够看出，最近买卖活动的增加发生在比特币经济的其他地方发生。

图10:买卖平台买卖次数占比

曩昔几周，流入和流出买卖平台的买卖额相对安稳，但尽管如此，与买卖平台相关的链上买卖额的占比已从 2.5% 增长到 16% 以上。

比特币的全球买卖额自 11 月以来急剧下降。这或许是由于 2021 年 8 月至 2022 年 11 月期间，由于全职业的去杠杆化以及FTX/Alameda的资产办理不善。

图11:买卖平台买卖额占比

通常，跟着投资者和买卖者变得愈加活泼，应当体现为商场走强并伴跟着链上买卖总量的增加。咱们能够看到现在买卖平台买卖额仍呈弱势，尽管月均匀买卖额开端上升，但现阶段仍远低于年度基线。

PS：买卖平台流入或流出量 [USD] (30D-SMA)打破8.75 亿美元将标明近期与买卖平台相关的买卖额回归年度基线。

图12:买卖额变化趋势

经过对持有超越 1000BTC 的巨鲸的研究，咱们还能够看到它们在买卖平台的存款和取款量都有所上升。整个 1 月，巨鲸为买卖平台流入（和流出）贡献了 1.85 亿美元至 2.15 亿美元，净流出量的约为 2500 万美元。

图13:巨鲸在买卖平台的流量

打破根底成本价格

由于如此大量的比特币流入和流出买卖平台，咱们能够估算出比特币商场各个集体的均匀收购价格。第一张图表按年对均匀收购价格进行制作，从每年 1 月 1 日开端计算，并建立了一种只做多头的 DCA（均匀成本法）的根底成本。

在 2022 年的跌落趋势中，只要 2017 年及更早的购买者避免了未完成亏本，2018 年今后的投资者的根底成本被 FTX 赤色蜡烛所替代。但是，当前的反弹已将 2019 年（2.18万美元）和早些时候的购买者推回到未完成盈余中。

图14:均匀收购价格（每年）

咱们能够为每个买卖平台创立一个类似的模型，下图显现最近的价格走势与三个要害成本根底水平相交：

（橙色）一切买卖平台的历史收购价格交汇于 1.67 万美元处，并在年底整合范围内供给了一种形式的支持。

自 2017 年 7 月以来，两个最大的买卖平台 Coinbase 和 Binance （黄色）+（蓝色）的均匀收购价格刚刚打破 21,000 美元左右。

这也能够从盈余供给占比等目标中看出，跟着价格上涨超越其链上收购价格，这些目标急剧上涨。

图15:均匀收购价格（买卖平台）

最终，咱们回到之前讨论的巨鲸，但这次咱们要回顾自商场触底以来的均匀收购价格。经过在商场低点开端这些轨道，咱们能够预估出巨鲸的最有利价格。

咱们看到的是，即使是自 2017 年以来一向活泼的鲸鱼（黄色），跟着2022年价格跌破 18,000 美元，他们也进入了未完成的亏本。自 2020 年 3 月低点以来，巨鲸的收购价格为 2.38 万美元。

以上三种模型都证明了 2022-23 年的熊市是多么无情，乃至将站在最有利起点的集体推向了未完成丢失。

图16:巨鲸和买卖平台

总结

跟着 1 月底的接近，在长时间的现货需求和一系列轧空的推进下，比特币商场呈现了自 2021 年 10 月以来最微弱的月度价格体现。这次反弹使大部分商场恢复盈余，期货商场以健康的正基差买卖。另外，在 FTX 溃散之后，开始的买卖平台流出趋势现已恢复安稳。

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