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Paradigm：安稳币不应按银行和钱银市场基金监管

时间: 2023-07-29 来源：极速科技

作者：Brendan Malone，paradigm；翻译：金色财经0xxz

1. 摘要

安稳币供给了升级和有意义地扩展数字年代付出体系的时机。但是，尽管世界各地的技能不断进步而且当今数字经济中的客户需求继续不断，但最近的一些监管行动和当时立法提案的某些方面，把加密付出东西硬塞到现有的银行和证券结构中，这将是一种后退。

相反，假如这一范畴的立法工作继续向前推动，他们应该盯梢三个关键方针：iceriver矿机官网

为了处理与美元挂钩的安稳币用户面对的危险，立法或许要求与美元挂钩的安稳币的中心化发行人满意恰当的危险办理标准。关于法币支撑的安稳币，这种安稳币的发行人主张按面值保证换回，这或许包含持有储藏财物，证明它们与未归还的安稳币余额1:1匹配，由央行负债或短期国债组成，与发行人的自有财物阻隔，不受债权人程序的影响，并承受评价或审计。重要的是，这些发行人不需要是银行，也不需要遭到类似银行的全面监管。

为了促进增长和竞赛力，立法能够优先考虑安稳币和相关服务之间以及与现有银行之间的有序有效竞赛。这包含设置清晰的护栏，以保证安稳币监管结构以及传统的付出基础设施法规具有客观的、依据危险的和揭露披露的答应资格，然后允许银行和受监管的非银行实体公平缓敞开地在州和联邦层面获取答应。最终用户（无论是企业仍是个人）的拜访权限也应该敞开。

为了鼓舞负职责的安稳币立异，立法能够为顾客和企业供给广泛的付出和相关服务，一起满意基线安全要求。监管不该规矩一切安稳币有必要与美元挂钩，不该广泛制止算法安稳币或与链上典当品超量典当的安稳币，而应清晰允许在根本顾客维护和与安稳一危险水平、杂乱性和规模相称的附加规矩内进行试验和立异，。比特币矿机

2. 布景

尽管最近美国国会关于安稳币的提案允许在银行以外发行安稳币，但环绕恰当监管正在进行的方针讨论往往首要关注银行监管的传统安全性和稳健性准则，例如资本要求或与证券相关的危险办理结构，例如作为钱银商场基金（MMF）。

但考虑到安稳币共同的危险和当时的用例，传统的银行和证券法结构关于安稳币的监管来说是一个糟糕的模式。假如方针制定者要抓住时机制定适合当时状况的监管，他们应该经过比当时银行或证券结构更多地促进敞开和竞赛来完成这一方针。

具体来说，尽管保证处理审慎危险和商场危险至关重要，但咱们以为监管结构还有必要允许安稳币付出发挥作用并蓬勃发展。监管护栏能够协助坚持人们对安稳币作为钱银形式的决心，并保证决议咱们钱银体系的权利不会落入少量商场参加者手中。

3. 什么是安稳币？

安稳币是在公共、无需答应的区块链上发行的数字美元。由于区块链的特定特征，它们能够明显改进数字付出生态体系。

可靠、共享的基础设施。公链是数据和网络基础设施，具有更敞开的拜访权限和较长的正常运行时刻，用于付出和代币化所需的前期资本支出十分有限。

可编程性。得益于智能合约，大多数公链都具有可编程性，能够依据用户设置的任意条件透明地履行杂乱的代码，并依据他们的喜爱进行定制。

可组合性。依据公链构建的应用程序和协议能够组合并互操作运用以创立新功能。

这些功能使得设计电子付出体系成为或许，然后明显减少银行财物负债表的中介，并为付出有效流动创立新的路径。运用不同机制来保持安稳性的安稳币（例如链上典当机制）的特点是对银行体系和财物负债表中介的依赖更少。

一起，信赖和决心是钱银的根本特征。出于这些原因，保证对安稳币的信赖和决心的监管基础设施能够协助安稳币蓬勃发展。但是，假如安稳币被硬塞进不适合的银行或钱银商场基金的监管结构中，它们最终将看起来像银行或钱银商场基金，而且推而广之，它们将与现有金融服务相同功率低下。

4. 从危险视点来看，安稳币不是银行存款

银行在金融体系和更广泛的经济中发挥着核心作用：它们的账簿上保存着全国的家庭和企业的储蓄。除了吸收存款外，他们还向个人、企业、政府实体和一系列其他客户供给借款。假如企业只能自筹资金，或许个人只能运用手头现金购买房子或轿车等，那么商业活动将遭到很大约束。

银行业务也或许具有高危险。银行吸收客户的存款，客户能够随时提取存款，银行发放借款或出资于债券或其他往往是长时间的财物（进行所谓的期限转化），并或许判断力差很简单遭受丢失。假如银行的一切客户都企图立即提取存款，则银行手头或许没有满意的财物。这或许会导致恐慌、银行挤兑和贱卖。假如银行办理不善，因不良借款或不良出资选择而遭受丢失，那么当客户都企图提取存款时，这也会影响其归还客户的能力。即使是感知到这些也会带来危险。

安稳币本质上不会带来这些相同的危险。与美元挂钩的安稳币的发行人，依据其条款，能够按需按面值换回，或许会持有财物储藏来支撑其换回承诺。这些储藏财物或许与发行在外的安稳币一一匹配，由央行负债或短期国债组成，与发行人的自有财物阻隔，不受债权人程序的影响，并承受评价或审计。依据新立法施行的联邦法规或许需要特定的保证办法。假如是这样，那么与银行存款不同，短期负债（安稳币持有者能够随时按面值换回）与长时间或危险财物之间就不存在期限错配。

更一般地说，即使关于不与美元挂钩或不承诺按面值换回的安稳币，发行人本质上也不会像银行那样参加期限转化。在这里，还能够采纳保证办法来保证顾客遭到维护并保持金融安稳。这些护栏或许包含所需的披露、第三方审计，甚至是针对选择向客户供给或推广此类安稳币的中心化服务供给商的职责和教育资源的基线顾客维护规矩。

从本质上讲，适用于安稳币的危险办理结构应该旨在办理与安稳币相关的共同危险，这些危险不同于传统银行业中出现的危险。

5. 安稳币在实践中与MMF不同

包含 SEC 代表在内的某些监管机构表明，某些安稳币类似于钱银商场基金（MMF），特别是当它们持有政府证券、现金和其他出资等各种财物作为储藏以支撑其安稳价值时，因此应作为钱银商场基金进行监管。咱们以为这不是一种恰当的监管形式，因为它与安稳币的实践商场运用不共同。

MMF 是受证券法约束的敞开式办理出资公司。他们出资于高质量的短期债务东西，例如商业收据、美国国债和回购协议。它们付出的股息反映了当时的短期利率，可按需换回，而且依据 SEC 规矩，需要保持安稳的每股财物净值（或“NAV”），一般为每股 1.00 美元。与其他一起基金相同，它们在 SEC 注册并受 1940 年《出资公司法》监管。MMF 权益是经过证券中介机构（例如进入买卖所的经纪人或银行）购买和买卖的揭露上市出资。

多年来，推出了多种类型的钱银商场基金，以满意具有不同出资意图和危险承受能力的出资者的不同需求。正如美国证券买卖委员会近十年前的分类，大多数出资者都出资于优质钱银商场基金，这些钱银基金一般持有企业和银行发行的各种短期债务，以及回购协议和财物支撑商业收据。比较之下，政府钱银商场基金首要持有美国政府债券，包含美国财政部债券，以及以政府证券为典当的回购协议。与优质基金比较，政府钱银商场基金一般供给更高的本金安全性，但历史上的收益率较低。

钱银商场基金供给的本金安稳性、流动性和短期收益率的组合与与美元挂钩的安稳币有一些相似之处。但重要的是，安稳币在实践中的用处与钱银商场基金天壤之别，假如将安稳币作为钱银商场基金进行监管，大多数安稳币将失去其功效。

在实践中，安稳币首要用作加密买卖中作为美元的付出手段，而不是作为出资选择或现金办理东西。关于最大的与美元挂钩的安稳币，持有者不会依据储藏获得任何回报。相反，安稳币被用作现金本身的等价物。与美元挂钩的安稳币的持有者一般不会寻求从发行人处换回其持有的安稳币的价值，然后将所得收益用于加密钱银买卖。他们只需将安稳币本身作为美元付出加密钱银买卖。假如安稳币按照钱银商场基金 (MMF) 进行监管，而且要求持有人经过经纪人或银行进行出售，那么这种状况是不或许或不切实践的。

咱们以为，强制将安稳币纳入 MMF 监管结构是过错的，特别是在立法有时机创立一个更适合安稳币所带来的危险及其周围实践商场行为的结构的状况下。事实上，在办理银行存款或养老金方案等安排运用的全面法律结构已经到位的状况下，最高法院拒绝将 SEC 的权利规模扩大到此类东西。

换句话说，正如钱银商场基金因结构和意图不同而遭到与其他出资公司不同的监管相同，安稳币也应以与其共同结构和意图共同的方法遭到监管。

6. 结论

咱们以为，对安稳币过度施行现有银行和证券法结构也会忽视关键的付出体系准则，特别是有关公平缓敞开准入的准则。付出体系的共同之处在于网络效应的动态性，即用户从体系中获得的利益跟着体系上其他用户数量的添加而添加。再加上进入壁垒，包含对安稳币发行人过度繁重和严格的银行式监管，这些要素往往会约束竞赛，并将商场权利集中于少量主导方。假如不加以操控，这或许会导致客户服务水平下降、价格上涨或危险办理体系出资缺乏。

这种权利的集中也将是对加密钱银的自在和去中心化的咒骂。具有集中商场力气的安稳币发行人或服务供给商或许会为公链做出办理决议计划，而且还能够自在裁量影响其他参加者之间的竞赛平衡。它能够选择经过约束或以其他方法约束对其服务的拜访来使某些参加者（及其客户）处于不利地位，并以优惠待遇奖赏其他受青睐的加密服务供给商，然后增强其商场力气。

出于这些原因，咱们敦促国会立即采纳行动颁布立法，以处理安稳币带来的危险，一起依然允许安稳币付出发挥作用并继续立异。依据这些准则，此类立法将处理关键问题，一起依然允许安稳币的可操作性：

经过为中心化供给商设定合理的危险办理要求来维护安稳币的用户；

经过保证联邦和州一级的非银行发行人有可行的途径来优先考虑竞赛；

只要满意顾客维护基准并恰当办理危险，就能够采纳多种形式的安稳币，然后促进立异。

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