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美国会把稳定币发行方变成高科技银行吗？

时间: 2022-01-04 来源：极速科技

2019年以来，全球监管机构最关注的加密行业板块是稳定币以及稳定币衍生的相关风险。

最近，这种担忧加剧了，尤其是在美国。

2021年11月，美国总统金融市场工作组（PWG）发布重要报告，质疑可能出现的“稳定货币挤兑”和“支付系统风险”。 12 月，美国参议院跟进并就稳定币带来的风险举行了听证会。

听证会上提出了一个问题：美国监管机构会在 2022 年监管稳定币吗？如果答案是肯定的，它是通过“广泛的”联邦立法还是更详细的财政部法规进行监管？此外，该法规对非银行稳定币发行商和整个加密行业有何影响？它会促使稳定币的发行人变得更像高科技银行吗？

White & Case 合伙人 Douglas Landy 说：比特币矿机

“我们基本上会在 2022 年看到联邦政府对稳定币进行监管。”

威拉米特大学法学院助理教授 Rohan Grey 也表示了同样的观点：

“的确，稳定币监管即将到来，这将带来双重动力，一方面全面推进联邦立法，另一方面将迫使财政部和联邦政府相关机构做出改变多点主动。”

不过也有人说，监管的步伐不会那么快。加密货币分析公司 Chainalysis 的政策负责人 Salman Banaei 说：

“我认为至少在 2023 年之前不太可能颁布立法。因此，稳定币市场的监管阴云将伴随我们一段时间。”\ n
换言之，萨勒曼·巴纳伊预测，2022 年举行的听证会和法案草案只是“为 2023 年可能取得丰硕成果做准备”。

加密资产正在升温
大多数人承认，来自监管的压力正在增加——这不仅发生在美国。罗汉·格雷说：

“其他国家也在做出同样的反应。”导火索是Facebook在2019年提出的Libra项目（现为Diem），通过该项目Facebook宣布将开发自己的全球货币——这给决策者敲响了警钟——他们明确表示不能袖手旁观，即使加密行业只是“一个小而新颖的行业”，也不会带来“系统性风险”。

Salman Banaei 认为，三个关键因素正在推动稳定币的监管向前发展。

一是准备金担保问题。这个问题实际上已经在美国金融稳定监督委员会的报告中得到了澄清。根据 Salman Banaei 的说法，一些稳定币发行人会在公告中提供关于持有人资产的误导性分析数据，这可能会导致这些数字资产持有人突然意识到，由于重新定价和潜在挤兑会导致稳定币发行人持有的资产货币贬值严重。

第二个问题是，稳定币正在鼓励一些投机行为，包括发展危险的不受监管的生态系统，例如像其他数字资产一样尚未受到监管的 DeFi 应用程序。

第三个问题是“稳定币可能成为标准支付网络的合法竞争者”。稳定币的发行者很可能有一天会提供一套“可广泛扩展的支付解决方案”，这将对传统支付系统和银行服务提供商造成很大的打击。

对于 Salman Banaei 的第二点，美国大学法学教授 Hilary Allen 去年 12 月告诉参议院，正如一些人认为的那样，稳定币并不用于支付现实世界中的商品和服务。 , 他们的主要目的是支持 DeFi 生态系统，这实际上是一个脆弱的中国的影子银行系统可能会扰乱我们的实体经济。

罗汉·格雷补充说：

“随着加密行业的发展，稳定币变得越来越重要，但稳定币的合规发展却受到了阻碍。”

事实上，在过去的一年里，稳定币行业龙头 Tether（USDT）的储备资产被指出存在严重问题。后来，那些看似合规且善意的发行人也被发现在资产储备方面存在误导。例如，USD Coin（USDC）的主要发行人Circle曾声称其稳定币“以1：1的比例获得现金资产支持”。结果，《纽约时报》发现并指出，Circle 40%的锚定资产实际上是由美国国债、存款、商业票据、公司债券和市政债券组成的。

罗汉·格雷继续说道：

“过去三个月，公众炒作达到了一个新的高度。这包括名人对加密资产和不可替代代币（NFT）的宣传。这一切都进一步迫使监管机构与时俱进。”

美国金融稳定监督委员会是否负责监督稳定币？
Davis Polk & Wardwell LLP 合伙人 Jai Massari 说：

就联邦层面的稳定币立法或监管而言，2022 年可能为时过早。一方面，今年是美国的中期选举年。我想我们会看到很多提案的出现，这些提案对于稳定币早期监管的形成非常重要。 ”

如果美国联邦立法尚未形成，那么美国金融稳定监督委员会可能会在 2022 年对稳定币采取行动，其他一些监管机构也可能参与其中，包括美国证券交易委员会和美国商品期货交易所。委员会、美国货币监理署、美国联邦存款保险公司（FDIC）等。在这种情况下，非银行稳定币发行人可能会受到流动流动性要求、客户保护要求和资产储备规则至少必须像货币市场基金一样受到监管。

Salman Banaei 预测，美国财政部将在 2022 年积极监控稳定币市场。同时，他也认为美国金融稳定监督委员会“可能会干预稳定币市场，但不一定会这样做”。

稳定币发行人能否成为拥有存款保险的“存款机构”？
对于稳定币行业来说，真正让人们看到“进步”的可能是让稳定币的发行者成为拥有存款保险的“存款机构”，而这正是美国总统金融市场工作组的稳定币报告所建议的。目前，美国立法者已经开始在一些提案中呼吁采取类似措施。例如，罗汉·格雷帮助撰写了提到相关问题的《2020 年稳定法案》。

Jai Massari 认为对稳定币发行人施加此类限制是不必要的（也是不可取的）。在美国参议院银行、住房和城市事务委员会的证词中，她强调“真正的稳定币”实际上是“狭义银行”的一种形式，甚至可以追溯到 1930 年代的金融概念，稳定币“不进行期限和流动性转换——即使用短期存款进行长期贷款和投资。”因此，本质上，稳定币是更传统的银行。安全，她补充说：

“传统银行最重要的能力之一是他们可以吸收存款，而不仅仅是投资于短期流动资产。他们可以将资金用于 30 年期抵押贷款或信用卡贷款和公司债务投资。这是有风险的.”

这就是为什么传统商业银行在购买联邦存款保险公司（如存款保险）保险之前，需要先评估国内存款。但是，如果稳定币将其储备资产限制为现金或实际现金等价物，例如银行存款和短期美元国债，可以说是规避了“操作”风险，不需要存款保险。

但毫无疑问，美国财政当局仍然担心潜在的稳定货币挤兑。美国金融稳定监督委员会在去年12月发布的《2021年年报》中再次提到：

“如果稳定币发行人不兑现赎回请求，或者如果用户要求稳定币发行人兑现此类要求，如果您对自己的能力失去信心，可能会发生挤兑，这将对用户和更广泛的金融体系造成伤害。”

道格拉斯·兰迪评论道：

“存款挤兑问题在传统金融领域很少出现，因为银行受到监管，没有流动性、准备金、资本要求等问题，都得到了解决，但稳定币就不是这样了。 ”

萨尔曼·巴奈说：

“我认为，如果稳定币发行者必须是受保存款机构（IDI），那么既有积极的一面，也有消极的一面。例如，IDI 可以发行受联邦存款保险公司保护的稳定币钱包。另外一方面，金融科技创新者将不得不与 IDI 合作，以便 IDI 及其监管机构能够有效地成为稳定币和相关服务创新的守门人。”

Rohan Gray 认为，存款保险条例将很快出台。他加了：

“拜登政府似乎正在采纳这种观点，而且在海外也越来越受到关注：日本和英格兰银行似乎都倾向于这种观点。这些国家认识到这不仅仅是一种信用风险。同时，有操作风险，因为稳定币其实是很多电脑代码，相当容易出错，也可能存在技术错误，监管者不希望消费者受到伤害。”

接下来会发生什么？
展望未来，Rohan Gray 认为稳定币生态系统应该进行一系列整合。他建议央行的数字货币（一些国家已经开始启动）应该采用两层结构，其中“零售层”（retail tier) 它看起来与稳定币非常相似。其次，他认为像 Circle 这样的一些稳定币发行商应该获得联邦银行牌照。最终，这些公司将转型为一种“高科技银行”、传统银行和金融机构。科技公司之间的差异会越来越小。

还有一种情况是稳定币和传统银行正在逐渐相互融合。随着传统银行和加密公司的距离越来越近，他们可能会采用加密行业的一些技术和解决方案。未来，老牌银行的经理们可能不再谈论存款——他们会谈论质押的稳定币。

不过，道格拉斯·兰迪似乎并不认同罗汉·格雷的观点。他解释说：

“监管界讨厌稳定币这个词。如果稳定币受到美国政府监管机构的监管，这个名字可能会被放弃为什么？所以这个名字意味着稳定币没有的东西。在监管者和政策制定者的眼中，这些数字货币是相互联系的法定货币绝不是“稳定的”，他们认为这可能会误导消费者。”\n
DeFi、算法稳定币等
事实上，加密市场还有许多其他问题需要解决。

Davis Polk & Wardwell LLP 合伙人 Jai Massari 说：货币

“在DeFi行业，如何使用稳定币仍然是一个大问题，虽然禁止稳定币不会阻碍DeFi的正常发展。另一方面，也存在算法稳定币的问题——不支持这种稳定币通过法定货币或大宗商品，但依靠复杂的算法来维持价格稳定，那么监管机构可以用它们做什么？

Rohan Gray 认为，与法币支持的稳定币相比，算法稳定币“风险更大”。但是，根据总统金融市场工作组的稳定币报告，这个问题并没有明确指出。这样做的原因是“遗留问题”可能与当前算法稳定币未被广泛接受有关.

总体来看，稳定币行业的监管还存在不少空白。此外，如果监管部门制定的政策过于严格，可能会影响和制约新技术的发展。 Chainalysis 政策研究主管 Salman Banaei 总结道：

“我认为存在过度监管的风险，特别是考虑到中国即将推出央行数字货币，数字人民币可能成为一个可扩展的全球支付网络。在未来的支付网络中占据重要的市场份额。美国政策制定者应该考虑这些问题。美国和其他监管机构应该对稳定币的发展持谨慎态度，确保他们不会过分强调竞争重点，将创新者转向抹去创新空间，促进创新是我们成功的关键。我们应该谨慎保持数字资产的发展。”

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